デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 サンケン電気株式会社（東証：6707）を見てみよう。(サンケン電気株式会社（東証：6707）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
サンケン電気の負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年3月時点の有利子負債は1,371億円で、1年前の793億円から増加している。 ただし、現金は504億円あるため、純有利子負債は868億円となる。
サンケン電気のバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が867億円、それ以降に返済期限が到来する負債が982億円ある。 その一方で、504億円の現金と359億円の売掛債権が1年以内に返済期限を迎える。 つまり、現預金と短期債権を合わせると987億円の負債がある。
この赤字は時価総額1,511億円に対してかなり大きいため、株主はサンケン電気 の負債を注視する必要がある。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割り、EBIT（金利・税金控除前利益）を支払利息（金利カバー率）で割って計算する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
サンケン電気のEBITDAに対する純負債の比率（2.1）は緩やかで、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の16.8倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 重要なのは、サンケン電気のEBITが過去12ヶ月で25％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単なことだ。 負債について、私たちが貸借対照表から最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、サンケン電気は長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 だから、もしあなたが将来を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、サンケン電気は大量の現金を消費した。 それは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
率直に言って、サンケン電気のEBITからフリー・キャッシュフローへの変換とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 全体として、サンケン電気のバランスシートは、事業にとってかなりのリスクであると思われる。 このため、私たちはこの銘柄にかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 例えば、私たちはサンケン電気について、投資前に注意すべき2つの警告サインを発見した。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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