TOWA（東証:6315）は危険な投資か？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 TOWA株式会社（TSE:6315）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

負債はいつ問題になるのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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TOWAの純負債は何ですか？

2024年6月時点の有利子負債は130億円で、前年の148億円から減少している。 しかし、その一方で220億円のキャッシュがあり、ネットキャッシュは89.5億円となっている。

TOWAのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する債務が215億円、それ以降に返済期限が到来する債務が58.6億円ある。 一方、現金は220億円あり、12ヶ月以内に回収される債権も116億円ある。 つまり、流動資産は負債を61.7億円上回っている。

この黒字は、TOWAが保守的なバランスシートを持っていることを示唆している。 簡単に言えば、TOWAが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できることを示唆していると言って間違いない。

もう一つの良い兆候は、TOWAが12ヶ月間でEBITを23％増加させることができ、負債の返済をより容易にしていることである。 貸借対照表から負債について最もよくわかることは間違いない。 しかし、TOWAが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 TOWAは貸借対照表上ではネットキャッシュを持っているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をどれだけフリーキャッシュフローに変換できるかは興味深い。 過去3年間、TOWAのフリー・キャッシュフローはEBITの36%に過ぎず、予想より少なかった。 このような現金収支の悪化は、負債を処理することをより困難にする。

まとめ

企業の有利子負債を調査することは常に賢明であるが、今回のケースではTOWAは89.5億円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好である。 また、昨年度のEBIT成長率は23％であった。 では、TOWAの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではありません。 我々の投資分析では、TOWAは 2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは無視できない...

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