エイムカテック（東証：6227）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考える際に、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 アイメカテック株式会社（東証：6227）に注目したい。(TSE:6227)の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

負債がもたらすリスクとは？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債額を検討する際、最初にすべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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エイムテックの負債額は？

下のグラフ（クリックすると詳細が表示される）を見ると、2024年9月時点の有利子負債は69.7億円で、前年とほぼ同額である。 ただし、現金は27.9億円あるため、純有利子負債は41.8億円となる。

アイメカテックの負債について

直近の貸借対照表では、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が111億円、12ヶ月以 上を返済期限とする負債が4億6,700万円となっている。 一方、現金は27.9億円、1年以内に回収予定の債権は71.5億円。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が15.8億円多い。

もちろん、エイムカテックの時価総額は166億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、今後も注視していく必要があることは確かだ。

企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った値（インタレストカバー）を算出する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

AIMECHATECのEBITDAに対する有利子負債比率は9.2とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは4.6と、それなりに高い。 重要なのは、AIMECHATECのEBITが過去12ヶ月で60％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債について貸借対照表から学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、アイメカテックが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、エイムテックは多額のキャッシュを消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

率直に言って、エイムヘイテックのEBITからフリー・キャッシュフローへの変換と、EBITを（成長させなかった）実績の両方が、その負債水準をむしろ不愉快なものにしている。 しかし、少なくとも負債総額の上限に達していることは頼もしい。 エイムカテックのバランスシートの健全性から、エイムカテックのリスクはかなり高いと判断している。 そのため、この銘柄にはかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではない。 エイムテックの 投資分析には3つの警告サインが あり、そのうちの2つは懸念事項である。

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