ワット・マン（TSE:9927）は危険な投資か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 我々は、ワット・マン株式会社（東証：9927）に注目している。(TSE:9927)の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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ワット・マンの負債額は？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は5億1,300万円で、1年前の6億3,000万円から減少している。 しかし、それを相殺する18.8億円の現金があり、13.6億円のネットキャッシュがあることになる。

ワットマン社のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が12.8億円、それ以降に返済期限が到来する負債が4.28億円ある。 一方、現金は18億8,000万円、1年以内に期限の到来する債権が2億5,200万円分ある。 つまり、流動資産は4億230万円あり、負債を上回っている。

この黒字は、ワットマンが保守的なバランスシートを持っていることを示唆している。 簡単に言えば、ワット・マンが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できることを示唆していると言って間違いない。

もう一つの良い兆候は、ワット・マンが12ヶ月間でEBITを28％増加させることができ、負債の返済を容易にしていることである。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、ワット・マンの収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 ワット・マンの貸借対照表にはネット・キャッシュがあるかもしれないが、それでも、利息・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、ワット・マンはEBITの69%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

まとめ

企業の負債を調査するのは常に賢明なことだが、今回のケースでは、ワットマン社は13.6億円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好である。 また、昨年のEBITは前年比28％増と高い成長率を示している。 では、ワットマン社の負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例を挙げよう：私たちは、 ワットマンが注意すべき2つの警告サインを 発見した。

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