ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 株式会社ジェネレーション・パス（東証：3195）は、負債を返済していない。(TSE:3195)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させなければならないというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合は悪影響はない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
Generation PassLtd の負債額は？
2024年10月現在、Generation PassLtdの有利子負債は9億500万円で、1年間で8億4,400万円増加した。 しかし、それを相殺する12億5,000万円のキャッシュがあり、3億4,300万円のネットキャッシュがあることになる。
ジェネレーション・パス社のバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債は26億6,000万円、12カ月超に返済期限が到来する負債は9,400万円となっている。 これらの債務と相殺される形で、12億5,000万円の現金と11億8,000万円の債権が12ヶ月以内に支払われる。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より3億2900万円多い。
もちろん、ジェネレーション・パス社の時価総額は24.2億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。 負債が多いとはいえ、ジェネレーション・パスはネットキャッシュを保有しており、負債が多いとは言えない！
ジェネレーション・パス社は、昨年、EBITレベルでは損失を出したが、過去1年間に8,200万円のEBITを生み出したのも良かった。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、ジェネレーション・パス株式会社は負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 ジェネレーション・パス社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 ジェネレーション・パス社の貸借対照表にはネット・キャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 株主にとって嬉しいことに、ジェネレーション・パスLtdは昨年、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。
まとめ
ジェネレーション・パス社には流動資産より負債が多い一方で、3億4,300万円のネット・キャッシュがある。 また、フリー・キャッシュ・フローは1億8,400万円で、EBITの224%に相当する。 従って、ジェネレーション・パス社の負債使途がリスキーだとは思わない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 ジェネレーション・パス社の 3つの警告サイン （少なくとも1つは重大）を 特定 し、それらを理解することが投資プロセスの一部となるはずです。
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