ZOZO（東証:3092）のバランスシートはかなり健全だ

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、ZOZO株式会社（東証：3092）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

負債が問題となるのはどのような場合か？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債の使用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。

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ZOZOの純負債は何ですか？

以下の通り、ZOZOの2024年9月時点の有利子負債は200億円で、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 しかし、貸借対照表では727億円の現金を保有しているので、実際には527億円のネット・キャッシュがある。

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直近の貸借対照表によると、ZOZOの負債は12ヶ月以内に655億円、12ヶ月超に95.2億円ある。 その一方で、現金は727億円、12ヶ月以内に返済期限が到来する債権は422億円ある。 つまり、流動資産は負債を398億円上回っている。

この黒字は、ZOZOが保守的なバランスシートを持っていることを示唆している。 簡潔に言えば、ZOZOはネットキャッシュを誇っており、負債が多いとは言えない！

ZOZOが12ヶ月間でEBITを5.9％増加させているのは良いニュースだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ZOZOが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

なぜなら、企業は紙の利益で負債を支払うことはできないからだ。 ZOZOは貸借対照表上にネットキャッシュを持っているかもしれないが、それでも、ビジネスがどれだけ利払い前税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、ZOZOはEBITの60%に相当する堅固なフリーキャッシュフローを生み出した。 この冷え切ったキャッシュは、ZOZOが望むときに負債を減らすことができることを意味する。

まとめ

負債を懸念する投資家の意見には共感するが、ZOZOには527億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 では、ZOZOの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、ZOZOには 1つの警告サインが ある。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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