チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢明な投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、J.フロントリテイリング株式会社（東証:3086）も、倒産した。(東証:3086)は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債が危険なのはどのような場合か？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が増資や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債 は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
J. フロント リテイリングの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年8月末の有利子負債は1,935億円で、1年前の2,393億円から減少している。 ただし、現金は594億円あり、純有利子負債は1,341億円となっている。
J.フロント リテイリングのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が3,346億円、それ以降に返済期限が到来する負債が3,616億円ある。 これらの債務と相殺される594億円の現預金と1年以内に弁済期が到来する1,447億円の債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より4,920億円多い。
時価総額5,005億円に対してレバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
J.フロント リテイリングの純負債はEBITDAのわずか1.2倍である。 また、EBITDAは24.9倍で、支払利息を簡単にカバーしている。 そのため、私たちは同社の超保守的な負債の使用についてかなりリラックスしている。 加えて、J.フロント リテイリングがEBITDAを98％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、J.フロント・リテイリングが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性で決まる。 プロフェッショナルの見解を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、J.フロント・リテイリングは、実際にEBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
幸いなことに、J.フロント・リテイリングの利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、私たちが懸念しているのは、その負債総額である。 上記の様々な要因を考慮すると、J.フロント・リテイリングはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 J.フロント・リテイリングの2つの警告サイン （うち1つは重大！）を見てみよう。
すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.