バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、J.フロントリテイリング株式会社（東証：3086）である。(東証:3086)は負債を抱えている。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。
借金はいつ危険なのか？
借入金は、新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
J. フロント リテイリングの負債額は？
2024年2月時点の有利子負債は2,139億円で、前年の2,491億円から減少している。 一方、現金は713億円あり、純有利子負債は約1,426億円となる。
J.フロントリテイリングのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が3,313億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が3,892億円ある。 一方、現金は713億円、1年内回収予定の債権は1,433億円。 負債は現金と短期債権の合計より5,058億円多い。
この不足額が同社の時価総額3,905億円を上回ることを考えると、貸借対照表をじっくりと見直したくなるのも無理はない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主が大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。
我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
J.フロント リテイリングのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.6であり、有利子負債の使用はわずかであることを示唆している。 また、EBITが支払利息の13.3倍という圧倒的な水準にあることから、負債の負担は孔雀の羽のように軽い。 加えて、J.フロント・リテイリングがEBITを64％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、J.フロント・リテイリングが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 株主にとって幸いなことに、J.フロント・リテイリングは過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。
当社の見解
J.フロント リテイリングの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、私たちが懸念しているのは、その負債総額である。 前述の要素を総合すると、J.フロント リテイリングは負債をかなり楽に処理できる。 プラス面では、このレバレッジが株主利益を押し上げる可能性があるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではなく、そうとは言い切れない。 例えば、 J.フロント・リテイリングには注意すべき警告サインが1 つある。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのであれば、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.