ビックカメラ（東証：3048）のバランスシートは健全か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家は、企業のリスクを評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ビックカメラ（東証：3048）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ危険なのか？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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ビックカメラの負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、ビックカメラの2024年5月末の有利子負債は1,293億円で、1年前の1,372億円から減少している。 ただし、手元資金が791億円あるため、純有利子負債は約502億円と少なくなっている。

ビックカメラの負債の状況

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が2,417億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が716億円ある。 一方、現金は791億円、1年以内に回収予定の債権は507億円。 一方、現金791億円、1年以内に期限の到来する債権507億円分。

これは時価総額2,765億円に対してレバレッジの山である。 貸出先がバランスシートの補強を要求すれば、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

当社では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。

ビックカメラの純有利子負債はEBITDAのわずか1.5倍で、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 しかし、本当にクールなことは、昨年1年間で、実際に支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができたということだ。 つまり、この会社がキュウリのように冷静でいながら負債を負うことができるのは間違いない。 それに加えて、ビックカメラがEBITを67％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ビックカメラが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ビックカメラはEBITの60%に相当するフリーキャッシュフローを生み出している。 このフリーキャッシュフローによって、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。

当社の見解

良いニュースは、ビックカメラがEBITで支払利息をカバーする能力を実証したことである。 しかし、実のところ、負債総額の水準はこの印象を少し損なうと我々は感じている。 これらのことを考慮すると、ビックカメラは現在の負債水準を快適に処理できるように見える。 もちろん、このレバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができる一方で、より多くのリスクをもたらすので、この点については注視する価値がある。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 我々がビックカメラで発見した 1つの警告サインに 注意する必要がある。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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