パシフィック・ネット・リミテッド（東証：3021）は負債が多すぎる？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢明な投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、パシフィックネット株式会社（東証:3021）もまた、負債を抱えている。(TSE:3021)は負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債が危険なのはどのような場合か？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できなくなった場合である。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することです。

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Pacific NetLtdの負債はいくらですか？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年2月時点の有利子負債は52.7億円で、1年後の39.1億円から増加している。 ただし、手元資金が11.0億円あるため、純有利子負債は約41.7億円と少ない。

太平洋ネットの負債について

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が29.7億円、12カ月以 内に返済期限が到来する負債が33.6億円となっている。 その一方で、現金11億円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権5億8,500万円がある。 つまり、現預金と12ヶ月以内の売掛金を合計すると、負債は46億5,000万円となる。

太平洋ネットの時価総額は82.9億円である。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、慎重に検討する必要があることは明らかだ。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。

Pacific NetLtdのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.6であり、負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、EBITは支払利息の20.5倍という圧倒的な数字で、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを示唆している。 その上、パシフィック・ネット・リミテッドは過去12ヶ月間でEBITを54％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなっている。 負債について最もよく知るのは貸借対照表であることは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、パシフィック・ネット・リミテッドの収益である。 したがって、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、負債を返済するためにはフリーキャッシュフローが必要です。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしています。 過去3年間、パシフィック・ネット・リミテッドは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。

当社の見解

パシフィック・ネット・エル・ティーは、EBITからフリー・キャッシュフローへの転換が容易ではないものの、他の要因を考慮すると楽観的である。 特に、その金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要因を考慮すると、Pacific NetLtdの借入金利用には少し慎重さを感じる。 負債が株主資本に対するリターンを高めることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することを勧める。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 パシフィック・ネット・リミテッドについて我々が発見した 5つの警告サイン （懸念すべき1つを含む）について学ぶべきである。

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