Stock Analysis

アップルインターナショナル（TSE:2788）、借入金でリスクを負う

Published May 13, 2024

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 アップル・インターナショナル株式会社（TSE:2788）は、負債を返済していない。(TSE:2788)は事業で負債を使用している。しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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アップル・インターナショナルの負債は？

下のグラフをクリックすると過去の数字を見ることができるが、2024年3月時点でアップル・インターナショナルの負債は83億1000万円で、1年前の76億1000万円から増加している。ただし、現金は29.1億円あるため、純有利子負債は54.0億円となる。

アップル・インターナショナルの負債

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に79.7億円、それ以降に22.2億円の負債がある。一方、現金は29億1,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は62億1,000万円である。つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が10.6億円多い。

もちろん、アップル・インターナショナルの時価総額は68.1億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。

有利子負債比率は、純有利子負債÷利払い前利益(EBITDA)、利払い前利益÷利払い前利益(EBIT)で算出される。したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

アップル・インターナショナルのEBITDAに対する有利子負債比率は4.3であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。しかし、インタレスト・カバレッジは25.7と非常に高く、負債に対する支払利息が現在かなり低いことを示唆している。株主は、アップル・インターナショナルのEBITが昨年28％減少したことに留意すべきである。この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターで猫を群れにするのと同じくらい簡単だろう。負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。アップル・インターナショナルは負債を返済するために利益を必要とするからだ。そのため、アップル・インターナショナルの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。そこで論理的なステップとしては、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることである。直近の3年間を見ると、アップル・インターナショナルのフリー・キャッシュフローはEBITの39％で、これは予想より低い。負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

我々の見解

アップル・インターナショナルのEBIT成長能力もEBITDA純有利子負債比率も、さらに負債を引き受ける能力を確信させるものではない。しかし、利子カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。上記の要因を総合すると、アップル・インターナショナルの負債が事業に何らかのリスクをもたらしていると考えられる。そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、ここからさらにレバレッジが高まるのを見たいとは思わない。負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。私たちはアップル・インターナショナルの 6つの警告サインを特定した （少なくとも1つは少し不愉快だ）。

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