SUNNEXTA GROUP (東証:8945)の株主は、ストーリーの全容を知るために決算の先を見るべきだ

サネクスタグループ（東証：8945）が最近好決算を出したにもかかわらず、株価は大きく反応していない。 数字についてさらに深く調べてみたところ、株主はいくつかの根本的な弱点を懸念している可能性があることがわかった。

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企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の一つは、発生率である。分かりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数値を会社の期中平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益比率」と考えることもできる。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 だからといって、発生比率がプラスになることを心配すべきだというつもりはないが、発生比率がむしろ高いところは注目に値する。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと利益が減少する、あるいは利益が伸び悩む傾向があることが示唆されているからだ。

2024年12月までの12ヵ月間で、サンネクサグループは0.95の発生比率を記録した。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 つまり、その間に同社はフリーキャッシュフローを1円も生み出していない。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは3億800万円のマイナスで、前述の17億6000万円の利益とは対照的だ。 一昨年のサンネクスタグループのFCFは4億2700万円の黒字であったから、少なくとも過去には黒字であったことは注目に値する。 とはいえ、この話には続きがある。 異常項目が法定利益に影響を与え、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目の利益への影響

前期に21億円の特別損益が発生したことが、発生率の低さの一因であろう。 一般的に利益が上がると楽観的になるのは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そしてそれは、これらの増益が「異例」と表現されることから予想される通りである。 サネクスタ・グループは、2024年12月までの利益に対して、異常項目がかなり大きく寄与している。 他のすべての条件が同じであれば、これはおそらく法定利益を基礎的な収益力の貧しいガイドにする効果がある。

サンネクスタグループの利益パフォーマンスに関する我々の見解

サネクスタグループは発生率が低いが、異常項目が利益を押し上げた。 上記のような理由から、サネクスタグループの法定利益は、一見すると投資家に過剰な好印象を与える可能性があり、質が低いと考えられる。 つまり、利益の質も重要だが、現時点でサンネクスタグループが直面しているリスクを考慮することも同様に重要である。 調査を行ったところ、SUNNEXTA GROUPに3つの警告サイン（1つは無視できない！）が見つかりました。

SUNNEXTA GROUPの調査は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、瑣末なことに心を集中させることができれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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