エリアクエスト（東証：8912）は負債でリスクを取っていると考える

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、企業のリスクを評価する場合、負債（通常は倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、エリアクエスト社（東証：8912）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、多くの企業が成長資金を得るために負債を利用しているが、その場合、マイナスの影響はない。 負債レベルを検討する際には、まず現金と負債レベルの両方を合わせて検討する。

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エリアクエストの負債額

2024年3月末の有利子負債は6億6,000万円で、前年同期の5億6,600万円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が4億7,800万円あるため、純有利子負債は約1億8,200万円と少ない。

エリアクエストの負債

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が9億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が17.0億円ある。 一方、現金は4億7,800万円、1年以内に回収予定の債権は9,300万円。 つまり、現金と期近債権を合計すると20億3,000万円の負債がある。

この赤字は時価総額24.8億円に対してかなり大きいため、株主はエリアクエストの負債使途を注視する必要がある。 同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主は大きく希薄化することを示唆している。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費・償却前利益）で割った数値と、EBIT（金利・税金・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

エリアクエストのEBITDAに対する純負債の比率は0.69と低い。 また、EBITは15.5倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、エリアクエストは負債に脅かされているわけではないのだ。 実際、エリアクエストの救いは負債が少ないことだが、その理由はEBITが過去12ヶ月で31％も急落したからだ。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 負債残高を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。なぜなら、エリアクエストは負債を返済するために収益を必要としているからだ。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを確認する必要がある。 直近の3年間で、エリアクエストはEBITの59%に相当するフリーキャッシュフローを記録している。 このフリー・キャッシュ・フローは、適切なタイミングで負債を返済するのに適したポジションにある。

当社の見解

エリアクエストのEBIT成長率と負債総額の水準は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、良いニュースは、EBITで支払利息を容易にカバーできることである。 上記の要因を総合すると、エリアクエストの負債が事業にいくつかのリスクをもたらすと我々は考える。 有利子負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、エリア・クエストには 3つの警告サイン （ うち1つは重大）が ある。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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