コスモスイニシア（東証:8844）は危険な投資か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、コスモスイニシア株式会社（東証：8844）である。(TSE:8844)は負債を抱えている。 しかし、株主は負債の使用を心配する必要がありますか？

借金はいつ危険なのか？

一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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Cosmos Initiaの負債はいくらですか?

以下の通り、2023年12月現在、Cosmos Initiaの有利子負債は1,099億円で、前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細が見られます。 ただし、295億円の手元資金があるため、純有利子負債は約804億円と少なくなっている。

コスモスイニシアのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が809億円、12カ月以 内に返済期限が到来する負債が529億円となっている。 一方、現金は295億円、1年以内に回収予定の債権は34.3億円。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が1,009億円多い。

この不足分は292億円の同社に重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、コスモスイニシアは、債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

コスモスイニシアのEBITDA純有利子負債比率は7.8とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは18.1と非常に高い。 これは、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、その支払利息が将来的に増加する可能性が高いことを意味する。 喜ばしいことに、コスモスイニシアは、オーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭のグラスを飲み干すよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で314％の増加を誇っている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。コスモスイニシアは、負債を返済するために利益を必要とするからだ。 コスモスイニシアの収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

というのも、企業は紙の利益で負債を支払うことはできないからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 過去3年間を考慮すると、コスモスイニシアは、全体として、実際には現金流出を記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借入金ははるかにリスクが高いため、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

一見したところ、コスモスイニシアのEBITDAに対する純有利子負債は、私たちにこの銘柄に対する慎重な見方を残している。 しかし、明るい面もある。利子カバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせてくれる。 大局的に見れば、コスモスイニシアの負債利用が同社にリスクをもたらしていることは明らかだ。 すべてがうまくいけば、リターンは高まるはずだが、その反面、負債によって資本が永久に失われるリスクも高まる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 Cosmos Initiaの注意すべき4つの兆候（2つは無視 できない）を特定した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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