東京建物（東証：8804）は負債を使いすぎているのか？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、東京建物株式会社（TSE:8804）である。(TSE:8804)は負債を抱えている。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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東京建物の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点の有利子負債は1.18億円で、1年前の1.02億円から増加している。 ただし、現金は1,117億円あるため、純有利子負債は1.07億円となる。

東京建物の負債について

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が2,626億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が1.22億円ある。 これと相殺すると、現金が1,117億円、12ヶ月以内に期限が到来する債権が117億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より13.6億円多い。

この赤字は5,222億円の同社に影を落としており、まるで凡人の上にそびえ立つ巨像のようだ。 そのため、バランスシートを注意深く観察することは間違いない。 結局のところ、東京建物が債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

東京建物のEBITDAに対する純負債の比率は10.0とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは28.3と非常に高い。 つまり、非常に安い長期借入金を利用できるか、あるいは支払利息が増加するかのどちらかである！ 重要なのは、東京建物が過去12ヶ月間にEBITDAを64％成長させたことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、東京建物が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、東京建物は多くのキャッシュを消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

我々の見解

一見したところ、東京建物のEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、この銘柄に慎重な見方を残している。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 全体的に見て、東京建物のバランスシートは事業にとってかなりのリスクであるように思われる。 そのため、我々はこの銘柄を、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい警戒している。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 東京建物について我々が発見した 2つの警告サインについて 学ぶ必要がある （そのうちの1つは我々にとってあまり良いものではない）。

結局のところ、純有利子負債から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。

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