三井不動産（東証：8801）は危険な投資か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、三井不動産株式会社（TSE:8801）である。(TSE:8801)は負債を抱えている。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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三井不動産の純有利子負債は？

2024年9月末の三井不動産の有利子負債は4.90億円で、1年前の4.65億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は1,264億円あるため、純有利子負債は4.78億円となる。

三井不動産の負債の推移

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1.72億円、それ以降に返済期限が到来する負債が4.97億円ある。 その一方で、1,264億円の現預金と1,107億円の1年内返済予定の債権がある。 つまり、負債が現預金と（短期）債権を6.45億円上回っている。

この赤字は3.49億円の会社に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、株主は注視する必要があると思われる。 結局のところ、三井不動産は今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することです。

EBITDAに対する純負債の比率は10.2であり、三井不動産はかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし、良いニュースは、4.8倍というかなり快適な金利カバーを誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 悲しいことに、三井不動産のEBITは昨年6.8％減少した。 この収益傾向が続けば、三井不動産の債務負担は、一頭の子を見守るシロクマの心臓のように重くなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、三井不動産が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、三井不動産はフリーキャッシュフローがマイナスとなった。 通常、フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業では、借入金は割高になり、リスクも高くなる。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

一見したところ、三井不動産のEBITDAに対する純負債は、私たちにこの株に対する疑念を抱かせた。 しかし、少なくとも金利カバーはそれほど悪くない。 これらのデータポイントを考慮すると、三井不動産は負債が多すぎると思われる。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、我々の好みではないことは確かだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、三井不動産には 2つの警告的兆候が ある（ 1つは懸念事項） 。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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