リアルゲート (東証:5532) の有望な収益はソフトな基盤の上にある可能性

リアルゲイト（東証：5532）の株価は、先ごろ好決算を発表して好調だ。 我々はいくつかの分析を行ったが、投資家は利益の数字の下に隠されたいくつかの詳細を見逃していると思う。

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リアルゲートの収益に対するキャッシュフローの検証

多くの投資家は、キャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思いますが、これは実際に、ある期間中に企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどの程度裏付けられているかを示す有用な指標です。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

従って、発生比率がマイナスであれば良いことであり、プラスであれば悪いことである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

リアルゲートの2024年9月期の発生主義比率は0.57である。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 そして実際、この期間中、同社はフリー・キャッシュ・フローをまったく生み出していない。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の3億8,000万円の利益にもかかわらず、45億円の流出となっている。 昨年のフリー・キャッシュ・フローがマイナスだったことから、今年45億円のキャッシュ・バーンはリスクが高いのではないかと考える株主もいることだろう。 しかし、考えるべきことはそれだけではない。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、リアルゲートのバランスシート分析にジャンプします。

異常項目は利益にどう影響するか？

リアルゲートの利益は、過去1年間に7800万円の利益を減少させた特別損益の影響を受けている。 これが現金支出を伴わない費用であれば、キャッシュフローが堅調に推移していれば発生率も改善したはずであり、発生率の悪さと相まってあまり良い印象はない。 異常項目による控除は第一に残念だが、明るい兆しもある。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのである。 もしリアルゲートがそのような異常な費用を繰り返さなければ、他のすべてが同じであれば、来年は利益が増加すると予想される。

リアルゲートの利益について

リアルゲートは、異常経費が利益を圧迫し、本来であれば高いキャッシュ・コンバージョンを示すことが容易であったはずだが、発生率によればそうではなかった。 これらの要因から、リアルゲートの法定利益が実際よりもはるかに弱く見える可能性は非常に低いと思われる。 したがって、収益の質も重要だが、現時点でリアルゲートが直面しているリスクを考慮することも同様に重要である。 例を挙げよう：私たちは、あなたが注意すべきリアルゲートの3つの警告サインを発見し、そのうちの2つは無視すべきではない。

この記事では、ビジネスの指針としての利益数字の有用性を損なう可能性のある要因をいくつか見てきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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