デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 ヨシコン株式会社（東証:5280）を見てみよう。(東証:5280)は事業で負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
負債とは、ビジネスを成長させるためのツールであるが、もしビジネスが貸し手に返済する能力がない場合、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
YoshiconLtdの純負債はいくらですか？
下のグラフをクリックすると過去の数値が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は73.8億円で、1年前の81.2億円から減少している。 ただし、17.4億円の現金があり、これを相殺すると約56.4億円の純有利子負債となる。
ヨシコンLtd.のバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が118億円、それ以降に返済期限が到来する負債が8億1700万円ある。 一方、現金は17億4,000万円、12カ月以内に支払期限の到来する債権は15億9,000万円となっている。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より93億3,000万円多い。
時価総額105億円に対して、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ヨシコンLtdのEBITDAに対する純負債の比率（1.8）は中程度であり、負債に関しては慎重であることを示している。 また、1,000倍という高い金利カバー率も、さらに安心感を高めている。 特筆すべきは、ヨシコン社のEBITがイーロン・マスクより高く、昨年比119％増という驚異的な伸びを示したことだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。YoshiconLtdは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ヨシコンLtdのフリー・キャッシュ・フローは合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。
当社の見解
ヨシコンLtd.のEBITからフリー・キャッシュフローへの転換には神経質になっている。 例えば、金利カバー率とEBIT成長率は、債務管理能力に一定の自信を与えてくれる。 上記のあらゆる角度から見ると、ヨシコンLtdは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではなく、そうとは言い切れない。 例えば、 YoshiconLtdの注意すべき4つの兆候（2つは少し不快 ）を特定した。
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