バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 リーテック・コーポレーション（東証：3497）の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、企業が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
リーテックの負債額は？
下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年4月時点の有利子負債は143億円で、前年とほぼ同額である。 ただし、21.8億円の現金があり、これを相殺すると約121億円の純有利子負債となる。
リーテックのバランスシートの強さは？
貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が108億円、それ以降に返済期限が到来する負債が64.7億円ある。 一方、現金218億円、12ヶ月以内に回収期限の到来する債権1億3,000万円がある。 負債は現金と短期債権の合計より149億円多い。
この不足額は50億7,000万円の同社に重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注意深く観察することは間違いない。 結局のところ、もし債権者が返済を要求すれば、リーテックは大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったものと、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
リーテックのEBITDAに対する負債比率は8.0とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、良いニュースは、4.4倍というかなり快適な利子カバーを誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 明るい面を見れば、リーテックは昨年、EBITを93％増加させた。 人間の優しさのミルクのように、このような成長は回復力を高め、負債を管理する能力を高める。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、リーテックの収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向に注目する価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去2年間、リーテックはEBITよりフリー・キャッシュ・フローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。
当社の見解
リーテックの負債総額の難易度には若干の不安を感じるが、ポジティブな点もある。 例えば、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率やEBIT成長率は、同社の負債管理能力に自信を与えてくれる。 これらの要因を考慮すると、リーテックは負債を利用することでリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちは、 リーテックについて 4つの警告サイン （少なくとも1つは私たちを少し不快にさせる ）を特定 し、それらを理解することはあなたの投資プロセスの一部であるべきだ。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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