Stock Analysis

ミュリオン (東証:3494) が危険な方法で負債を使用していることを示す4つの指標

November 13, 2024

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは当然かもしれない。重要なのは、株式会社マリオン（東証：3494）である。(TSE:3494) は負債を抱えている。しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）のは、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。

Mullionの最新の分析をご覧ください。

Mullionの純負債はいくらですか？

下記の通り、2024年6月時点の有利子負債は88.1億円と、前年の92.1億円から減少している。ただし、10.7 億円の現金があり、これを相殺すると純有利子負債は約 77.4 億円となる。

マリオンのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が13.2億円、それ以降に返済期限が到来する負債が130億円ある。一方、現金は10億7,000万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は8,800万円である。つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を131億円上回っている。

この赤字は31.8億円の会社に影を落としており、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。そのため、株主はこの件を注視する必要があると思われる。結局のところ、マリオンが債権者に今日支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

EBITDAに対する純負債の比率は13.7であり、マリオンはかなりの負債を抱えていると言ってよい。しかし、良いニュースは、2.7倍というかなり快適な金利カバーを誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。投資家にとってのもう一つの懸念は、マリオンのEBITが昨年19％減少したことかもしれない。このような状況が続けば、債務負担を処理するのは、ポゴスティックに乗ってホットコーヒーを配達するようなものだ。貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、マリオンの収益である。そのため、マリオンの収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからである。そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。過去3年間、マリオンは大量の現金を消費した。投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

率直に言って、MullionのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。さらに、EBIT成長率も信頼感を与えるものではない。マリオンはバランスシートに大きな負担を抱えているように見える。火遊びをすれば火傷するリスクがあるため、この銘柄には手を出さない方がいいだろう。負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるもので、 マリオンには4つの警告サイン （うち3つは気になる！）がある。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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