Stock Analysis
ジェイ・エス・ビー株式会社（東証：3480）の株価は、先日の好決算発表時に急騰したとは思えなかった。 投資家たちは、いくつかの気になる要因に不安を感じているのではないだろうか。
J.S.B.Co.Ltdの収益にズームイン
企業が利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に転換しているかを測定するために使用される主要な財務比率の1つは、発生率である。平たく言えば、当期純利益からFCFを差し引き、それを期中の平均営業資産で割った数値である。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益比率」と考えることもできる。
つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、会社が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 非現金利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生要因が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。
2024年4月期において、J.S.B.Co.Ltdの発生比率は0.31であった。 従って、同社のフリー・キャッシュ・フローは法定利益を大きく下回っている。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の74.0億円の利益にもかかわらず、46億円の流出となっている。 昨年のフリー・キャッシュ・フローがマイナスだったことから、今年46億円のキャッシュ・バーンはリスクが高いのではないかと考える株主もいることだろう。 しかし、考えるべきことはそれだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼしており、その結果、発生率も低下している。
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異常項目は利益にどう影響するか？
発生率を考慮すれば、過去1年間に31億円の特別項目が同社の利益を押し上げたとしても、それほど驚くことではない。 一般的に利益が上がれば楽観的になるのは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 世界の上場企業の大半を分析したところ、重要な特別項目は繰り返されないことが多い。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのである。 J.S.B.Co.Ltd.の2024年4月期の利益に対して、プラスの特別項目がかなり大きいことがわかる。 その結果、特別損益が法定利益を大幅に押し上げていると推測できる。
J.S.B.Co.Ltd.の利益パフォーマンスに関する我々の見解
まとめると、J.S.B.Co.Ltdは異常項目によって利益を押し上げたが、ペーパー利益とフリーキャッシュフローを一致させることはできなかった。 これらのことを考慮すると、J.S.B.Co.Ltdの利益は、おそらくその持続可能な収益性のレベルについて過大な印象を与えていると思われる。 この点を踏まえ、同社の分析をさらに深めたいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要である。 例えば、J.S.B.Co.Ltd.をより良く知るために目を通すべき2つの警告サインを発見した。
この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきたが、我々は慎重になっている。 しかし、些細なことに意識を集中させることができれば、必ず多くの発見があるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことは、優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。
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