一部の株主を悩ませているのは、TKPコーポレーション（東証：3479）の株価が先月26％も下落したことだ。 報われるどころか、過去12ヶ月間すでに保有していた株主は、現在38％の株価下落の上に座っている。
これだけ株価が下がっても、日本の不動産業界のほぼ半数の企業のPERが0.7倍以下であることを考えると、TKPのPERは1.3倍であり、調査する価値のない銘柄だと思われても仕方がないだろう。 しかし、P/S がこれほど高いのには何か理由があるかもしれないので、額面通り受け取るのは賢明ではない。
TKPの最近の業績は？
業界では最近収益が伸びているが、TKPの収益はリバースギアに入っている。 P/Sレシオが高いのは、この収益不振が好転すると投資家が考えているからかもしれない。 しかし、もしそうでないなら、投資家は株価に高い金額を支払うことになるかもしれない。
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TKPのようなP/Sレシオが妥当とみなされるためには、企業が業界を上回る必要があるという前提がある。
まず振り返ってみると、昨年の収益成長率は8.3％減と期待外れで、興奮するようなものではなかった。 その結果、3年前の収益も全体で12％減少している。 従って、株主は中期的な収益成長率に暗雲を感じたことだろう。
現在、同社を担当している3人のアナリストによれば、今後3年間は毎年32％の増収が見込まれている。 一方、他の業界は年率4.4％の伸びにとどまると予想されており、その魅力は著しく低い。
この点を考慮すれば、TKPのP/Sが同業他社に比べて高い理由を理解するのは難しくない。 投資家の多くは、TKPの将来の力強い成長を期待し、株価を高く買おうとしているようだ。
TKPのP/Sから何がわかるか？
TKPのP/Sは、最近の株価と同じとは言えないまでも、まだいくらか上昇している。 PERの威力はバリュエーションではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るものである。
予想通り、TKPのアナリスト予想を検証したところ、優れた収益見通しがPERの高さに寄与していることが判明した。 現在の株主は、将来の収益が脅かされていないと確信しているため、P/Sに満足している。 こうした状況が変化しない限り、株価を強力にサポートし続けるだろう。
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