東急不動産ホールディングス（東証：3289）は負債に事欠かない

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際、負債（通常、倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 他の多くの企業と同様、東急不動産ホールディングス（東証：3289）も負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社のリスクを高めているかどうかである。

負債がもたらすリスクとは？

借金は企業が成長するためのツールであるが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した事業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような状況である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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東急不動産ホールディングスの負債とは？

東急不動産ホールディングスの有利子負債は、2024年9月時点で1.58億円と、1年前の1.67億円から減少している。 ただし、現金は1,612億円あるため、純有利子負債は1.42億円となる。

東急不動産ホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が4,716億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,690億円ある。 一方、現金は1,612億円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権は483億円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より19.6億円多い。

この赤字が7,143億円の同社に影を落としている。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、東急不動産ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮している。

東急不動産ホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債の比率は8.5であり、負債水準がかなり高いことを示唆しているが、10.0倍のインタレストカバーは負債が容易に返済されることを示唆している。 総合的に見ると、同社はかなり多額の負債を抱えているようだ。 悲しいことに、東急不動産ホールディングスのEBITは昨年8.0％減少した。 この収益傾向が続けば、同社の負債負担はシロクマが子グマを見守るように重くなるだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、東急不動産ホールディングスが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間を考慮すると、東急不動産ホールディングスは全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業にとって、借入金は通常より割高であり、ほとんどの場合よりリスクが高い。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

表面的には、東急不動産ホールディングスのEBITDAに対する純負債は、私たちにこの銘柄について微妙な印象を与えた。 しかし、少なくともEBITDAで支払利息をカバーできているのは頼もしい。 前述のすべての要因を考慮すると、東急不動産ホールディングスは負債が多すぎるように見える。 このようなリスクは、ある人にとっては問題ないだろうが、我々にとってはあまり好ましいものではない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、東急不動産ホールディングスに投資する前に知っておくべき警告サインを2つ発見した。

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