ハウスコム（東証：3275）の業績が見かけより良い理由

ハウスコム株式会社（東証：3275）の最近の決算報告にはサプライズはなく、株価は先週から横ばいだった。 その理由を探るため、いくつかの分析を行ったが、投資家は決算に含まれるいくつかの心強い要素を見逃している可能性があると思われる。

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高収益財務では、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

従って、発生比率がマイナスの会社は良い会社で、プラスの会社は悪い会社ということになる。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠があることである。

2024年3月までの12ヵ月間で、ハウスコムは-0.12の発生比率を記録した。 したがって、法定利益はフリー・キャッシュフローをかなり下回っている。 実際、昨年度のフリーキャッシュフローは7億1300万円で、法定利益の4億100万円を大きく上回っている。 ハウスコムのフリー・キャッシュ・フローが昨年度より改善したことは、一般的には喜ばしいことである。 しかし、それだけではない。 未払法人税等比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する特別損益の影響を反映している。

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特別損益が利益に与える影響

ハウスコムの直近1年間の利益は、1億1,700万円相当の特別損益によって減少しており、これが特別損益に反映されるように、高いキャッシュ・コンバージョンを生み出すのに役立っている。 現金支出を伴わない項目が含まれている場合、発生比率が高くなることが予想される。 異常項目が会社の利益を犠牲にするのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 そのような特別な費用が再び発生しないと仮定すれば、他の条件がすべて同じであっても、ハウスコムは来期、より高い利益を出すと予想される。

ハウスコムの利益について

ハウスコムの発生率や特殊要因を考慮すると、法定実効利益は同社の基礎的な収益力を誇張するものではないと思われる。 これらを総合的に勘案すると、ハウスコムの基礎的収益力は、少なくとも法定開示の数字が示す通り、高い水準にあると言える。 この点を踏まえ、同社の分析をさらに深めたいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要だ。 例えば、ハウスコムには3つの警告サイン（1つは気になる！）があることが分かった。

ハウスコムの利益の本質を検証した結果、我々は同社を楽観視している。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、自己資本利益率が 高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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