ランドネット(東証:2991)のストーリーは業績不振だけではないかもしれない

ランドネット（東証：2991）の低調な決算に、株主はさほど懸念していないようだ。 我々は少し調べてみたが、投資家は利益の数字の根底にあるいくつかの心配な要因を見逃していると考えている。

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ランドネットの収益にズームイン

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に転換しているかを測定するために使用される主要な財務比率の 1 つに、発生比率があります。わかりやすくいえば、純利益からFCFを差し引き、それを期中の平均営業資産で割った数値である。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益がキャッシュフローに見合わないことを示すため、間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生要因が高い企業は、将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

ランドネットの2024年1月までの1年間の発生率は0.54である。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 そして実際、同社はこの期間中、フリーキャッシュフローをまったく生み出していない。 1,000億円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュ・フローを見ると、昨年1年間で57億円を使い果たしたことになる。 昨年度のフリー・キャッシュ・フローがマイナスであったことから、今年度の57億円のキャッシュ・バーンはリスクが高いのではないかと考える株主もいることだろう。 しかし、考えるべきことはそれだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼしており、そのため発生率も低下している。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、ランドネットのバランスシート分析がご覧いただけます。

異常項目が利益に与える影響

発生主義比率を考慮すれば、ランドネットの利益が過去 1 年間に 1 億 5,000 万円の特別項目によって押し上げられたことは、さほど驚くことではない。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目が一過性のものであることはよくあることだ。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 そのような異常項目が今期に再び現れないと仮定すれば、来期は（事業が成長しない限り）減益になると予想される。

ランドネットの利益について

ランドネットの利益は、発生率は低いが、特殊要因による押し上げ効果がある。 上記の理由から、ランドネットの法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 ランドネットをより深く知りたいのであれば、ランドネットが現在どのようなリスクに直面しているのかも調べる必要がある。 例えば、私たちはランドネットの4つの警告サイン（2つは少し気になる）を特定しました。

この記事では、利益の数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきましたが、私たちは慎重になっています。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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