ランドネット（東証：2991）は負債が多すぎる？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 ランドネット株式会社（東証：2991）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ借入金はリスクをもたらすのか？

負債とは、ビジネスを成長させるためのツールであるが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

ランドネットの最新の分析をご覧ください。

ランドネットの負債額は？

2024年7月末の有利子負債は130億円で、1年前の91.1億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は39.4億円あるため、ネット有利子負債は90.9億円となる。

ランドネットの負債について

直近の貸借対照表では、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が142億円、12ヶ月超 に返済期限が到来する負債が41.3億円となっている。 一方、現金は39億4,000万円、債権は5,800万円である。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を143億円上回っている。

この赤字額は同社の時価総額104億円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、ランドネットの債務残高を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

企業の収益に対する負債を評価するため、純負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割ったもの、およびEBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割ったものを算出する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮することです。

ランドネットのEBITDAに対する有利子負債比率は2.9であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、そのEBITは支払利息の約15.4倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 重要なのは、ランドネットが過去12カ月でEBITを82％成長させたことだ。 負債について、バランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、ランドネットの収益である。 だから、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることだ。 過去3年間、ランドネットのフリー・キャッシュ・フローは、合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

一見したところ、ランドネットの負債総額の水準は、この銘柄に対して私たちを躊躇させるものであり、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、1年で最も忙しい夜に1軒だけ空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、良い面もある。金利のカバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がランドネット株を少しリスキーにしていると我々は考えている。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 私たちは ランドネットについて 5つの警告サイン （少なくとも2つは私たちにはあまりしっくりこない ）を特定 し、それらを理解することがあなたの投資プロセスの一部となるはずです。

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