A.D.WorksGroupLtd（東証:2982）、借入金利用でリスクを負う

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 我々は、A.D.ワークスグループ株式会社（東証：2982）に注目している。(TSE:2982)は貸借対照表に負債を計上している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

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借金はいつ危険なのか？

借金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済に困るまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

A.D.Worksグループの負債とは？

下図をクリックすると詳細が見られるが、A.D.Works GroupLtdの2024年12月時点の有利子負債は357億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、現金は101億円あるため、純有利子負債は255億円となる。

A.D.Worksグループのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が101億円、それ以降に返済期限が到来する負債が309億円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は101億円の現金と1億900万円の売掛債権を保有している。 つまり、現金と短期債権を合計すると、308億円の負債があることになる。

この不足は109億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰めた巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注意深く観察することは間違いない。 A.D.Worksグループは、債権者から返済を要求された場合、大規模な資本増強が必要になるだろう。

A.D.Worksグループの最新分析を見る

我々は、利益に対する負債水準について知るために2つの主要な比率を使用する。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費・償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（利払い・税引き前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。

純負債のEBITDAに対する比率は7.5であり、A.D.Works GroupLtdはかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし、インタレスト・カバレッジは5.7とそれなりに高い。 重要なのは、A.D.Works GroupLtdが過去12ヶ月間でEBITを32％成長させたことであり、この成長により負債を処理しやすくなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、A.D.Works GroupLtdの収益である。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。 インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることです。 過去3年間、A.D.Works GroupLtdは多くの現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

我々の見解

率直に言って、A.D.Works GroupLtdのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を維持する実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、少なくともEBITの成長率はかなり高い。 全体的に見て、A.D.Works GroupLtdのバランスシートは、事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため、私たちはこの株を、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい警戒している。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 例えば、 A.D.Works GroupLtdの注意すべき3つの兆候（1つは深刻な可能性がある）を 特定した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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