業績不振が富士フイルム (東証:4554) の27％値下がりを牽引

富士ファーマ株式会社(何かが起こるのを待っていた富士薬品（東証：4554）の株主は、ここ1ヶ月で27％の株価下落という打撃を受けた。 最近の下落は年間リターンを消し去り、株価は現在6.3％下落している。

株価が大幅に下落したため、富士ファーマの株価収益率（PER）4.5倍は、約半数の企業がPER14倍以上、さらにはPER21倍以上の企業がかなり多い日本の市場と比べると、今は強い買いのように見えるかもしれない。 しかし、このPERがかなり低いのには理由があるかもしれず、それが妥当かどうかを判断するにはさらなる調査が必要である。

富士薬品は確かに最近、他の企業よりも業績を伸ばしており、良い仕事をしている。 PERが低いのは、投資家がこの好調な業績が今後あまり期待できないかもしれないと考えているため、という可能性もある。 そうでないなら、既存株主は将来の株価の方向性についてかなり楽観的になる理由がある。

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成長指標は低PERについて何を語っているか？

富士ファーマのようなPERが合理的とみなされるためには、企業が市場をはるかに下回る必要があるという前提がある。

振り返ってみると、昨年は同社のボトムラインに125％の異例の利益をもたらした。 直近の3年間でも、短期的な業績も手伝って、EPSは全体で94％という素晴らしい伸びを示している。 従って、株主はこうした中期的な利益成長率を歓迎したことだろう。

今後の見通しについては、今後3年間は収益が減少し、アナリスト3名の試算では年率11％の減益となる。 他の市場が年率9.6％の成長を見込んでいる中で、これはあまり良いことではない。

これを考慮すれば、富士フイルムのPERが他社の大半を下回るのは理解できる。 しかし、収益の縮小が長期的に安定したPERにつながるとは考えにくい。 同社が収益性を改善しなければ、PERはさらに低い水準まで低下する可能性がある。

最後に

崖から落ちそうになった富士薬品の株価は、PERも大きく引き下げた。 一般的に、私たちは株価収益率の使用を、市場が企業全体の健全性についてどう考えているかを確認するために限定することを好む。

富士フイルムが低PERを維持しているのは、予想通り業績スライド見通しが弱いからだ。 今のところ、株主は低PERを容認している。 こうした状況が改善されない限り、この水準が株価の障壁となるだろう。

パレードに水を差したくはないが、富士フイルムには5つの警告サイン（2つはちょっと気になる！）がある。

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