昭文社ホールディングス(東証:9475)の真のポジションを理解するための最善の方法ではない可能性がある。

昭文社ホールディングス（東証：9475）の株価は、先日の好決算発表で急上昇したわけではない。 数字を深く調べてみると、株主はいくつかの根本的な弱点を懸念している可能性があることがわかった。

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昭文社ホールディングスの業績に迫る

昭文社ホールディングスの業績について詳しく見てみよう。 発生主義比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率を「FCF以外の利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリー・キャッシュ・フローをもたらしていることを示しているからである。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

昭文社ホールディングスの2024年9月期の発生率は0.35である。 残念ながら、これはフリーキャッシュフローが法定利益を大幅に下回っていることを意味し、目安としての利益の有用性を疑わせる。 20億3,000万円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュ・フローを見ると2億3,100万円を消費している。 1年前のFCFは3.42億円だったので、昭文社ホールディングスは少なくとも過去にFCFを黒字化させている。 しかし、それだけではない。 発生比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する特別項目の影響を反映している。 株主にとって朗報なのは、昭文社ホールディングスの発生率は昨年はかなり改善されていたことである。 もし本当にそうであれば、株主は今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきだろう。

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特別損益の利益への影響

昭文社ホールディングスは、前期に19億円の特別損益を計上した。 一般的に利益が上がると楽観的になるのは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 そしてそれは、これらの増益要因が「異常」と表現されることから予想される通りである。 昭文社ホールディングスの場合、2024年9月期までの利益に対して異常項目がかなり大きく寄与している。 他の条件がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎的収益力の目安としては不十分なものにする効果があると思われる。

昭文社ホールディングスの利益パフォーマンスに関する我々の見解

まとめると、昭文社ホールディングスは、特殊要因による利益の押し上げ効果はあったものの、フリーキャッシュフローを考慮すると、ペーパーベースでの利益には及ばなかった。 これらのことを考慮すると、昭文社ホールディングスの利益は、持続可能な利益水準に対して過大な印象を与えているのではないだろうか。 昭文社ホールディングスをより深く知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを考慮することが重要である。 そのために、昭文社ホールディングスに見られる2つの警告サイン（うち1つは少し気になる）を学ぶ必要がある。

昭文社ホールディングスは、業績が実際よりも良く見える要因に注目している。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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