バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、ディーエムソリューションズ株式会社（東証：6549）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できなければ、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部は、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
DM SolutionsLtdの負債とは?
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月現在、DMソリューションズ株式会社は20億7,000万円の負債を抱えており、1年間で8億4,000万円増加している。 ただし、9億円の現金があり、これを相殺すると、ネット有利子負債は約11.7億円となる。
DMソリューションズのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が24.3億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が17.4億円ある。 一方、現金は9億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は22億9,000万円である。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債のほうが9億8,500万円多い。
DMソリューションズには38億7,000万円の企業価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理することができるかどうか、注意深く検討する必要があることは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるかを計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています（インタレスト・カバー）。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
DM SolutionsLtdのEBITDAに対する純負債の比率（1.6）は中程度であり、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の41.4倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 幸いなことに、DM SolutionsLtdは昨年、EBITを6.4％伸ばしたため、債務負担はさらに管理しやすくなった。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 DMソリューションズLtdは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があります。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけです。 したがって、論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることです。 過去3年間、DM SolutionsLtdのフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 投資家は、やがてこの状況が逆転することを期待しているに違いないが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかである。
当社の見解
DMソリューションズLtdのEBITからフリー・キャッシュフローへの変換と負債総額の水準は、我々の評価では間違いなく重荷となる。 しかし、良いニュースは、EBITで支払利息を簡単にカバーできることである。 上記のすべての角度から見ると、DM SolutionsLtdは、その負債の結果として、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることができるからだが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではなく、そうとは言い切れない。 例えば、 DM SolutionsLtdの注意すべき2つの兆候を 確認した。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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