鎌倉新書 (東証:6184) の業績は思ったより弱いかもしれない

先週発表された鎌倉新書（東証：6184）の堅調な決算報告は、投資家を圧倒した。 私たちは少し調べてみたところ、投資家が注目しているであろういくつかの懸念材料を発見した。

トランプ大統領はアメリカの石油・ガスを「解き放つ」ことを公約しており、これらの15銘柄はその恩恵を受けそうな展開を見せている。

鎌倉新書の業績に迫る

鎌倉新書の業績を詳しく見てみよう。この比率は、分かりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスであり、プラスであればマイナスである。 これは、プラスの発生比率を心配すべきだということを意味するものではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

2025年1月までの12ヵ月間で、鎌倉新書は発生率0.41を記録した。 つまり、利益に見合うだけのフリー・キャッシュ・フローを生み出せていないということだ。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 つまり、フリーキャッシュフローは8,400万円で、報告されている利益6億8,700万円を大きく下回っている。 鎌倉新書は過去1年間にフリー・キャッシュ・フローを増加させている。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目は利益にどう影響するか？

鎌倉新書は、発生主義を採用しているため、過去1年間に8500万円の特別損益が発生しても不思議ではない。 一般的に増益は楽観的であることは否定できないが、持続可能な利益であることが望ましい。 何千もの上場企業の数字を集計したところ、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多いことがわかった。 このような増益要因が「異常な」ものであることを考えれば、それは予想通りである。 そのような異常項目が当年度に再び現れないと仮定すれば、来期は（事業の成長がない限り）減益になると予想される。

鎌倉新書の利益についての見解

総括すると、鎌倉新書は特殊要因による利益の押し上げがあったものの、フリー・キャッシュ・フローではペーパー・プロフィットに及ばなかった。 これらを考慮すると、鎌倉新書の利益は、持続可能な収益性の水準に対して過大な印象を与えているのではないだろうか。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 そのために、鎌倉新書の株を買う前に注意すべき2つの警告サイン（1つは無視できない！）を発見した。

この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のあるいくつかの要因について見てきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを良好なビジネス経済性の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」を好む人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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