リンク・ユー・グループ (東証:4446) の好調な収益は保守的と考える

先週発表されたリンク・ユー・グループ（東証：4446）の決算は、そこそこの利益を計上したものの、投資家にとっては残念な結果となった。 我々はいくつかの分析を行い、利益数字の下にあるいくつかの慰め要素を見つけた。

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Link-U Groupの収益に対するキャッシュフローの検証

企業がどれだけ利益をフリー・キャッシュ・フロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な財務比率の1つは、発生率です。発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年1月までの1年間で、リンクUグループの発生比率は-0.11であった。 これは、同社のキャッシュ・コンバージョンが良好であることを意味し、フリー・キャッシュ・フローが昨年の利益をしっかりと上回ったことを意味する。 つまり、フリー・キャッシュ・フローは4億4,500万円で、2億8,850万円の利益を上回っている。 前期のフリーキャッシュフローがマイナスであったことを考えると、445百万円のフリーキャッシュフローは正しい方向への一歩といえよう。 とはいえ、この話には続きがある。 発生率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

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特殊項目が利益に与える影響

意外なことに、リンク・ユー・グループの発生主義的なキャッシュコンバージョンを考えると、経常利益は38百万円の特殊項目によって押し上げられたことになる。 増益は好ましいが、特別損益が大きく寄与している場合、我々は少し慎重になる傾向がある。 世界の上場企業の大半を分析したところ、重要な特別項目は繰り返されないことが多い。 そしてそれは、これらの増益要因が「異例」と表現されていることから予想される通りである。 そのような異常項目が今期も現れなかったと仮定すれば、来期は（事業の成長がなければ）減益になると予想される。

リンク・ユー・グループの利益パフォーマンスに関する我々の見解

結論として、リンク・ユー・グループの発生率は、法定利益の質の高さを示唆しているが、一方で利益は異常項目によって押し上げられている。 リンク・ユー・グループの利益が、その潜在的な利益を適切に反映したものであるかどうかについて、我々は強い見方を持っていない。 この点を踏まえ、同社をもっと分析したいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要だ。 どの企業にもリスクはあり、Link-U Groupについて知っておくべき1つの警告サインを発見した。

この記事では、ビジネスの指針として、利益数字の有用性を損なう可能性のある要因をいくつか見てきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストをご覧になってはいかがだろうか。

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