投資家はアミューズ（東証:4301）の収益の質に安心感を見出すことができる

先週のアミューズ（東証：4301）の冴えない決算報告に、株主は無関心な様子だった。 当社の分析によれば、利益は軟調だが、事業の基盤は強固である。

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アミューズの収益にズームイン

ハイファイナンスにおいて、企業がどれだけ報告された利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生比率（キャッシュフローから）である。 この比率は、わかりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

従って、発生比率がマイナスであれば良いことであり、プラスであれば悪いことである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 注目すべきは、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠があることである。

アミューズの2024年9月期の発生主義比率は-0.45である。 これは、フリーキャッシュフローが法定利益を大幅に上回っていることを示している。 実際、前期のフリーキャッシュフローは38億円で、法定利益の7億1,400万円を大きく上回った。 アミューズのフリー・キャッシュ・フローが昨年度より改善したことは、一般的には喜ばしいことである。 しかし、それだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼしており、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目が利益に与える影響

アミューズの直近1年間の利益は、14億円の特殊項目によって減少しており、これが特殊項目に反映されているように、高いキャッシュ・コンバージョンを生み出すのに役立っている。 これは、現金支出を伴わない費用でペーパー利益が減少している企業で予想されることである。 異常項目による控除は第一に残念なことだが、明るい兆しもある。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして、これらの項目が珍しいと考えられていることを考えれば、それは驚きではない。 アミューズは、2024年9月までの1年間に異常項目からかなり大きな打撃を受けた。 他の項目がすべて同じであれば、これは法定利益を基礎収益力より悪く見せる効果があると思われる。

アミューズの利益について

結論として、アミューズの発生率、特殊項目ともに、法定利益は妥当な保守的なものであろう。 これらを考慮すると、アミューズの法定利益はおそらく潜在的な収益力を過小評価していると思われる！ アミューズのビジネスについてもっと知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを認識しておくことが重要である。 我々の投資分析では、アミューズは4つの警告サインを示している。

アミューズの利益の本質を検証した結果、我々は同社を楽観視している。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、もっと多くの発見があるはずだ。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」が好きな人もいる。 少し調べる手間がかかるかもしれないが、 自己資本利益率が高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダーの保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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