日本のインタラクティブ・メディア・サービス業界に属する企業のほぼ半数がPER（株価収益率）1.7倍を下回っていることを見ると、クックパッド株式会社（東証:2193）のPER2.4倍は売りシグナルを発しているように見える。 とはいえ、P/Sの上昇に合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要がある。
クックパッドの業績推移
例えば、クックパッドのここ数年の収益の落ち込みは、考えさせられるものがある。 しかし、クックパッドがこの先も他社を凌駕するような業績を維持すると予想する向きが多いため、PERの暴落を免れているのかもしれない。 もしそうでないなら、既存株主は株価の存続可能性についてかなり神経質になっているかもしれない。
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クックパッドのP/Sレシオは、堅実な成長を遂げ、重要な点として業界よりも優れた業績を上げると期待される企業にとって典型的なものだろう。
まず振り返ってみると、昨年の同社の収益成長は23％減という残念な結果で、興奮するようなものではなかった。 過去3年間を振り返ってみても、合計で37％の減収となっている。 というわけで、残念ながら、この間、同社は収益を伸ばすという素晴らしい仕事をしてこなかったと認めざるを得ない。
今後12ヶ月で10％の成長が予測されている業界と比較すると、最近の中期的な収益実績に基づく同社の下降モメンタムは、悲観的なイメージだ。
これを考えると、クックパッドのP/Sが他社の大半を上回っているのは憂慮すべきことだ。 どうやら、同社の投資家の多くは、直近の状況からは想像できないほど強気で、いくら株価が下がっても手放そうとしていないようだ。 P/Sが最近のマイナス成長率に見合った水準まで下落すれば、既存株主は将来的に失望を味わう可能性が非常に高い。
最終結論
PERの威力はバリュエーションではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測ることにある。
クックパッドの最近の収益は中期的に減少傾向にあるため、現在、予想よりもはるかに高いPERで取引されていることが分かった。 この収益実績がこのような好意的なセンチメントを長く支える可能性は極めて低いため、今現在、私たちは高いP/Sを快く思っていません。 直近の中期的な状況が改善されない限り、同社の株主にとって厳しい時期が続くことは間違いないだろう。
とはいえ、クックパッドは我々の投資分析で2つの警告サインを示しており、そのうちの1つは我々を少し不安にさせるものである。
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