リンテック（東証：7966）の軟調決算は全体像を示していない

リンテック株式会社（東証：7966）の株式市場は、同社が先ごろ低調な決算を発表した後、あまり動かなかった。 当社の分析によると、利益は軟調だが、事業の基盤は強固である。

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リンテックの収益を拡大する

企業が利益をフリーキャッシュフロー(FCF)にどの程度変換しているかを測定するために使用される主要な財務比率の1つは、発生率である。発生主義比率は、一定期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「非FCF利益比率」と考えることができる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 つまり、発生主義比率がプラスであることを心配すべきという意味ではないが、発生主義比率がむしろ高い場合は注目に値する。 というのも、いくつかの学術研究では、発生主義比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があることが示唆されているからだ。

リンテックの2024年3月期の発生主義比率は-0.10である。 これはキャッシュ・コンバージョンの良さを意味し、昨年度のフリー・キャッシュ・フローが利益をしっかりと上回ったことを示唆している。 実際、昨年度のフリー・キャッシュ・フローは240億円で、法定利益の52.4億円を大きく上回った。 前期のフリー・キャッシュ・フローがマイナスだったことを考えると、12ヵ月後のフリー・キャッシュ・フローが240億円となったことは、良い方向への一歩と言えそうだ。 しかし、それだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼしており、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。

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特殊要因による利益への影響

リンテックの利益は、過去1年間に23億円の特別項目によって減少しており、その結果、特別項目が反映されるように、高いキャッシュコンバージョンを生み出している。 非現金支出を含む特別損益が発生した場合、発生比率が高くなることが予想されるが、今回のケースはまさにそうなっている。 異常項目による控除は第一に残念だが、明るい兆しもある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 もしリンテックがそのような異常な費用を繰り返さないのであれば、他のすべての条件が同じであれば、来年は利益が増加すると予想される。

リンテックの利益について

リンテックの法定実効税率と特殊要因を考慮すると、法定実効税率が同社の基礎的収益力を誇張している可能性は低いと考えられる。 これらの要因から、リンテックの収益ポテンシャルは、少なくとも見かけ通り、あるいはそれ以上であると考える！ この点を踏まえ、同社の分析をさらに深めたいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要である。 どんな企業にもリスクはあるものだが、リンテックには知っておくべき警告サインが2つある。

リンテックの利益の本質を調査した結果、我々は同社を楽観視している。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、もっと多くの発見があるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、自己資本利益率が 高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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