桐 蔭コーポレーション（TSE:7923）の株主は、株価が先月26％の上昇を記録し、以前の低迷から回復したことに興奮したことだろう。 広い視野で見れば、先月ほどの勢いはないものの、通年で24％の上昇というのもかなり妥当なところだ。
株価は堅調に推移しているものの、桐蔭のPER（株価収益率）0.2倍は、PERの中央値が0.4倍前後である日本のパッケージ業界と比較すると、かなり「中途半端」である。 とはいえ、投資家が明確な機会や高価なミスを無視する可能性があるため、説明なしにP/Sを無視するのは賢明ではない。
桐蔭の P/S は株主にとって何を意味するか？
最近、桐蔭の売上高は堅調に増加しており、喜ばしいことである。 おそらく市場は、将来的な収益実績がより広範な業界に追いつくことを期待しており、そのためP/Sが期待通りに推移しているのだろう。 それが実現しないのであれば、おそらく既存株主は株価の将来の方向性についてそれほど悲観的ではないだろう。
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P/Sレシオを正当化するためには、桐蔭は業界並みの成長を遂げる必要がある。
昨年度の収益成長率を確認すると、同社は7.9％の価値ある増加を記録している。 直近の業績が堅調だったということは、過去3年間でも合計24％の増収を達成できたということだ。 したがって、株主は中期的な収益成長率に満足していることだろう。
最近の中期的な収益動向を、業界の1年成長率予測29％と比較すると、魅力が著しく低下していることがわかる。
これを考慮すると、桐蔭のP/Sが他社の大半と同水準にあるのは不思議だ。 どうやら、同社の投資家の多くは、最近の状況からは想像できないほど弱気ではなく、今すぐには株を手放したくないようだ。 最近の収益傾向が続けば、いずれ株価は下がるだろうから、この価格を維持するのは難しいだろう。
桐蔭のP/Sから何を学ぶか？
桐蔭は、堅調な株価上昇によってP/Sを同業他社に並ぶ水準に戻し、人気を取り戻しつつあるようだ。我々は、PERの威力は主にバリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るものであると言う。
桐蔭の平均P/Sは、最近の3年間の成長率がより広い業界予測より低いため、少々意外であることを我々は立証した。 今現在、我々はP/Sに違和感を感じている。この収益実績が、よりポジティブなセンチメントを長く支えるとは思えないからだ。 最近の中期的な状況が改善しない限り、現在の株価をフェアバリューと認めるのは難しい。
次のステップに進む前に、我々が発見した桐蔭の2つの警告サインについて知っておく必要がある。
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