大和産業(東証:7886)が負債を多用していることを示す4つの指標

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、大和工業株式会社（東証：7886）である。(東証:7886)は負債を抱えている。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が増資や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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ヤマト運輸の純負債は？

下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月期の借入金残高は34.4億円で、前年とほぼ同水準である。 ただし、21.4 億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約13.0億円となる。

ヤマト運輸のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が43億3,000万円、それ以降に返済期限が到来する負債が26億8,000万円ある。 一方、現金は21.4億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は28.5億円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より20億2,000万円多い。

この不足額が同社の時価総額15.6億円を上回ることを考えると、貸借対照表をじっくりと見直したくなるのも無理はない。 同社がバランスシートを早急に一掃しなければならないシナリオでは、株主が大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ヤマト運輸のEBITDAに対する純有利子負債の比率は4.4倍であり、心配する必要はないが、0.80倍という超低金利は高レバレッジの兆候であると考えられる。 同事業では多額の減価償却費が計上されているようで、EBITDAは間違いなく収益を示す寛大な指標であるため、負債負担は見た目よりも重いのかもしれない。 借入コストが株主へのリターンに悪影響を及ぼしているのは明らかだ。 さらに悪いことに、大和工業のEBITは昨年1年間で78％減少した。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を返済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、大和工業の収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の2年間で、大和産業はEBITの52%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは普通である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。

当社の見解

率直に言って、大和工業の金利カバー率とEBITの（成長しない）実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 とはいえ、EBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はそれほど心配する必要はない。 これらの点を考慮すると、大和工業は負債が多すぎると思われる。 このようなリスクは、ある人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは明らかに始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 私たちは 大和工業について 2つの警告サイン （少なくとも1つは私たちを少し不快にさせる ）を 特定 した。

そして、それらを理解することも投資プロセスの一部であるべきだ。すべてが終わった後、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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