C.S.ランバー (東証:7808) の株主にとって、決算上の問題はより大きな問題を示唆するかもしれない。

先週のC.S.ランバー社（東証：7808）の冴えない決算発表で株価が沈むことはなかった。 しかし、投資家はいくつかの懸念材料を知っておくべきだと思う。

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C.S.ランバーの収益にズームイン

財務オタクなら既にご存知の通り、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価する重要な指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

従って、発生比率がマイナスであれば良いことであり、プラスであれば悪いことである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年11月までの12ヶ月間で、C.S.ランバーは0.20の発生比率を記録した。 したがって、同社のフリー・キャッシュフローは法定利益を大幅に下回っていることがわかる。 昨年1年間のフリー・キャッシュフローは、前述の11.5億円の利益に対し、15億円のマイナスであった。 一昨年のFCFは5億900万円であったから、C.S.ランバーは少なくとも過去にはFCFがプラスであった。

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C.S.ランバーの利益パフォーマンスに関する当社の見解

C.S.ランバーの過去12ヶ月の発生比率は、現金化が理想的でないことを意味し、当社の収益に対する見方に関してはマイナスである。 従って、C.S.ランバーの真の基礎収益力は法定利益を下回っている可能性がある。 さらに悪いニュースとして、同社の一株当たり利益は昨年減少している。 本稿の目的は、C.S.ランバーのポテンシャルを反映する法定利益がどの程度信頼できるかを評価することであったが、他にも考慮すべきことはたくさんある。 このことを踏まえ、同社をさらに分析したいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要だ。 そのために、C.S.ランバーについて我々が発見した3つの警告サイン（ちょっと不愉快な1つを含む）について学ぶべきである。

このノートでは、C.S.ランバーの利益の本質に光を当てる一つの要因にしか目を向けていない。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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