AREホールディングス（東証：5857）が負債を責任を持って管理できる理由はここにある

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは当然かもしれない。 重要なのは、AREホールディングス（東証：5857）は負債を抱えているということだ。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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AREホールディングスの負債額は？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年12月時点のAREホールディングスの有利子負債は2,077億円で、1年前の2,756億円から減少している。 ただし、172億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約1904億円となる。

AREホールディングスの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,797億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が820億円ある。 一方、現金は172億円、1年以内に期限の到来する債権は2,083億円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が362億円多い。

AREホールディングスの時価総額は1,518億円である。 しかし、有利子負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘には注意したい。

企業の負債を収益と比較して評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

不思議なことに、AREホールディングスのEBITDAレシオは8.9と非常に高く、負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは1kと高い。 つまり、AREホールディングスは非常に安価な長期借入金にアクセスできるか、あるいは支払利息が増加するかのどちらかである！ AREホールディングスのEBITが雨後の竹のように急上昇し、過去12ヶ月で39％増加したことは注目に値する。これなら負債の管理も容易だろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、AREホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、AREホールディングスは、EBITの66%に相当する強力なフリーキャッシュフローを生み出している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに適した立場にある。

当社の見解

幸いなことに、AREホールディングスの利子カバー率は高く、有利子負債については優位に立っている。 しかし、EBITDAに対する純負債が逆効果であることは認めざるを得ない。 上記の様々な要因を考慮すると、AREホールディングスはかなり賢明な負債の使い方をしているように見える。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、AREホールディングスには 2つの警告サイン （ そして1つはちょっと不愉快なサイン ）がある。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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