神戸製鋼所（TSE:5406）の決算を市場はまだ好感していない

株式会社神戸製鋼所（東証:5406）の株価収益率（PER）7.2倍は、約半数の企業がPER14倍以上、さらにはPER21倍以上の企業がごく普通に存在する日本の市場と比較すると、今は買いのように見えるかもしれない。 とはいえ、PERの引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。

最近の市場は業績が伸びているが、神戸製鋼の業績は逆回転している。 PERが低いのは、投資家がこの業績不振はもう良くならないと考えているからだろう。 もしそうだとすれば、既存株主は今後の株価の方向性に興奮できず、苦労するだろう。

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成長は低PERに見合うか？

神戸製鋼のようなPERが妥当とみなされるには、企業が市場をアンダーパフォームする必要があるという前提がある。

まず振り返ってみると、昨年の一株当たり利益の伸びは24％減と期待外れで、興奮するようなものではなかった。 それでもEPSは、過去12ヶ月はともかく、3年前から累計で30％増加しているのは立派だ。 従って、このまま好調を維持したいところだが、株主は中期的な利益成長率を歓迎するだろう。

見通しに目を向けると、同社に注目している7人のアナリストが試算した今後3年間の成長率は年率0.3％である。 これは、市場全体の年率9.4％の成長予測よりも大幅に低い。

この情報から、神戸製鋼が市場より低いPERで取引されている理由がわかる。 どうやら多くの株主は、神戸製鋼所があまり豊かでない将来を見据えている可能性がある中、持ち続けることに抵抗があるようだ。

要点

一般的に、投資判断の際に株価収益率を読み過ぎないよう注意したい。

神戸製鋼が低PERを維持しているのは、予想成長率が市場予想より低いという弱点があるためだ。 現段階では、投資家は高いPERを正当化できるほど収益改善の可能性が大きくないと感じている。 こうした状況が改善されない限り、この水準前後で株価の障壁が形成され続けるだろう。

また、神戸製鋼所に対する3つの警告サイン（2つはちょっと不愉快！）を見つけたことも注目に値する。

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