新日本製鐵（東証：5401）の負債にはリスクがあると考える

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 新日本製鐵（TSE:5401）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険にしているかどうかだ。

負債はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせない場合、株主は何も手にすることができなくなる。 このようなケースはあまり多くないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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新日鉄の負債額は？

新日鉄の負債残高は、2024年3月時点で2.71億円であり、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 一方、現金は4,489億円あり、純有利子負債は約2.26億円である。

新日鉄のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、新日鉄の負債は12カ月以内に2.58億円、12カ月超に2.78億円となっている。 一方、現金は4,489億円、12ヶ月以内の債権は1.59億円ある。 負債は現金と短期債権の合計より33億2,000万円多い。

この赤字額は新日鉄の時価総額3.14兆円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、新日鉄の負債残高を注視する必要があると思われる。 仮に、現在の株価で増資による負債返済を余儀なくされた場合、極めて大きな希薄化が必要となる。

企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

新日鉄のEBITDA純有利子負債比率（2.1）は緩やかで、負債に関しては慎重であることを示している。 また、49.4倍という強力なインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。 残念なことに、新日鉄のEBITは過去4四半期で11％減少した。 このような落ち込みを食い止めなければ、負債を管理するのはブロッコリー味のアイスクリームをプレミアム価格で売るよりも難しくなるだろう。 債務残高を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、新日鉄が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 直近の3年間を見ると、新日鉄のフリーキャッシュフローはEBITの39%であり、これは予想より低い。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

新日本製鐵のEBIT成長率は、表面的にはこの銘柄に不安を残すものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に1軒だけ空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、明るい面もある。金利のカバー率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 バランスシートを見て、これらの要素を考慮すると、負債が新日鉄株を少しリスキーにしていると我々は考える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴があることを念頭に置いている。 貸借対照表から負債について最も学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 新日鉄には注意すべき2つの警告 サインがある。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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