ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、Mipox Corporation(TSE:5381) は負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
Mipoxの負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月のMipoxの負債額は60.4億円で、1年前の63.6億円から減少している。 一方、現金は27.2億円あり、純有利子負債は約33.2億円となっている。
Mipoxのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が54億2,000万 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が31億4,000万円となっている。 その一方で、現金27.2億円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権30.8億円がある。 負債は現金と短期債権の合計より27.6億円多い。
Mipoxの時価総額は86.6億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、Mipoxが希薄化することなく負債を管理できるのかどうか、よく検討する必要があることは間違いない。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
MipoxのEBITDAに対する負債比率は3.8であり、EBITは支払利息を4.3倍カバーしている。 これは、負債水準が大きいことを示唆しているが、問題があるとまでは言えないだろう。 Mipoxにとって救いなのは、昨年のEBIT損失が過去12ヶ月間で1億8,100万円の利益に転じたことである。 負債について貸借対照表から学ぶことが多いのは間違いない。 Mipoxは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、金利税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要だ。 昨年、Mipoxのフリーキャッシュフローは、合計でかなりのマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているだろうが、これは明らかに、同社の負債利用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
MipoxのEBITからフリーキャッシュフローへの転換は期待外れだったと言える。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がMipox株を少しリスキーにしていると考える。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いている。 貸借対照表から負債について最も学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、Mipoxに投資する前に知っておくべき3つの警告サイン（2つはちょっと不愉快！）を発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.