ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、ヤマックス株式会社（東証：5285）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。
借金はいつ問題になるのか？
借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を恒久的に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
Yamaxの純負債はいくらですか？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月末の有利子負債は21.4億円で、1年前の26.3億円から減少している。 ただし、現金は15.1億円あるため、純有利子負債は6.29億円となる。
ヤマックスのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が81億 9,000万円、12カ月超に返済期限が到来する負債が16億3,000万円ある。 これらの債務と相殺される現金15.1億円と12ヶ月以内に支払うべき債権55.0億円がある。 負債は現金と短期債権の合計より28億1,000万円多い。
ヤマックスの時価総額が174億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
ヤマックスの純負債はEBITDAのわずか0.33倍である。 また、EBITDAは支払利息の226倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、ヤマックスは負債によって脅かされているわけではないのだ。 さらに印象的だったのは、ヤマックスが12ヶ月間でEBITを143％伸ばしたことだ。 この成長により、今後の負債返済はさらに容易になるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、ヤマックスの収益である。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、ヤマックスのフリー・キャッシュフローはEBITの41％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
良いニュースは、ヤマックスがEBITで支払利息をカバーする能力を実証したことである。 さらに、EBIT成長率もその印象を裏付けている！ ズームアウトしてみると、ヤマックスは負債をかなり合理的に使っているようだ。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートがその出発点となるのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 例えば、 ヤマックスには注意すべき警告サインが1つ ある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.