高見沢（東証：5283）は危険な投資か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債が多すぎると企業が沈没する可能性があるからだ。 重要なのは、高見沢株式会社（東証：5283）である。(東証:5283)は負債を抱えている。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

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借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

高見沢の純有利子負債は？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2024年12月時点の有利子負債は107億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、手元資金が41億円あるため、純有利子負債は約66.2億円と少なくなっている。

バランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が197億円、それ以降に返済期限が到来する負債が78.9億円ある。 一方、現金は41億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は157億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より78億3,000万円多い。

この不足は、50億3,000万円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本とスポーツ用品とトランペットを詰めた巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思う。 結局のところ、高見沢は今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

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企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

高見沢の純有利子負債はEBITDAの2.5倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは164と非常に高く、借入金にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 もし高見沢が、昨年のEBITDA成長率15％を維持することができれば、負債の管理も容易になるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を単独で見ることはできない。高見沢は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 高見沢の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITのうちどれだけがフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、高見沢のフリー・キャッシュフローはEBITの48%であり、これは予想よりも低い。 負債の返済を考えると、これはあまり良いとは言えない。

当社の見解

高見沢の負債総額の処理能力も、EBITDAに対する純有利子負債の割合も、債務をさらに引き受けることができるという確信を我々に与えるものではない。 しかし、良いニュースは、高見沢がEBITDAで容易に支払利息をカバーできることである。 上記の要因を総合すると、高見沢の有利子負債は事業にいくつかのリスクをもたらすと思われる。 有利子負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、現在、同社には十分なレバレッジがあると考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、我々は 高見沢の注意すべき4つの兆候を 特定した。

結局のところ、純有利子負債のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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