ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 旭コンクリート工業株式会社（東証：5268）に注目してみよう。(旭コンクリート工業株式会社（東証：5268）の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険な会社にしているかどうかである。
負債が危険なのはどのような場合か？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。 企業の負債の利用について考えるとき、私たちはまず現金と負債を一緒に見ます。
旭コンクリート工業の純負債は？
旭コンクリート工業の有利子負債は、2024年3月時点で7億円と、前年とほぼ同水準である。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 しかし、貸借対照表では50億7,000万円の現金を保有しているので、実際には43億7,000万円のネットキャッシュがある。
旭コンクリート工業のバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が26.9億円、それ以降に返済期限が到来する負債が8.75億円ある。 一方、現金は50億7,000万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は30億2,000万円ある。 流動資産は45.3億円で、負債を上回っている。
この余剰流動性は、旭コンクリート工業のバランスシートが、ホーマー・シンプソンの頭が殴られても大丈夫なのと同じように、打撃を受ける可能性があることを示唆している。 このように考えれば、貸し手は空手の黒帯の師範のように安心できるはずだ。 簡潔に言えば、旭コンクリート工業はネット・キャッシュを誇っており、負債が多いとは言えない！
また、旭コンクリート工業は昨年、EBITを19％伸ばした。 負債について最もよく知るのはバランスシートであることは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、旭コンクリート工業の収益である。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 旭コンクリート工業の貸借対照表にはネット・キャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 過去3年間、旭コンクリート工業はEBITの80%に相当する強力なフリーキャッシュフローを生み出してきた。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。
まとめ
企業の有利子負債を調査することは常に賢明であるが、今回のケースでは、旭コンクリート工業は43億7,000万円のネット・キャッシュを持ち、バランスシートも良好である。 また、フリー・キャッシュ・フローは2億1100万円で、EBITの80％を占めている。 旭コンクリート工業の負債に関しては、私たちは十分にリラックスしており、頭の中はジャグジーになっている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクが潜んでいる可能性がある。 我々は、 旭コンクリート工業の 4つの警告サイン （少なくとも1つは無視 できない）を 特定 した。
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