荒川化学工業（東証：4968）の借入金利用は危険と考えられる

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 荒川化学工業株式会社（東証：4968）を見てみよう。(東証:4968)は事業で負債を使っている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

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負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけだ。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合です。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

荒川化学工業の負債額は？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、荒川化学工業の2024年12月の有利子負債は414億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、現金は99億円あるため、純有利子負債は315億円となる。

荒川化学工業のバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表データを拡大すると、荒川化学工業の1年以内に返済期限が到来する負債が400億円、それ以降に返済期限が到来する負債が286億円あることがわかる。 これらの債務と相殺される現金は99億円、12ヶ月以内に期限が到来する債権は310億円である。 負債は現金と短期債権の合計を276億円上回る。

この不足額が同社の時価総額208億円を上回ることを考えると、貸借対照表をじっくりと見直したくなるのも無理はない。 仮に、現在の株価で増資を行い負債を返済するとなると、極めて大きな希薄化が必要となる。

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当社では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

EBITDAに対する純負債の比率は5.2であり、荒川化学工業はかなりの負債を抱えていると言ってよい。 しかし、良いニュースは、6.7倍というかなり快適な利子カバーを誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 特筆すべきは、荒川化学工業は昨年、EBITレベルでは損失を出したが、直近1年間のEBITは2億6900万円の黒字に改善したことだ。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、荒川化学工業が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、利払い前税引き前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュフローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 昨年、荒川化学工業のフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

一見したところ、荒川化学工業のEBITDAに対する純負債は、私たちにこの銘柄について微妙な印象を残した。EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、1年で最も忙しい夜に空いているレストランよりも魅力的ではなかった。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーする点では、かなりまともである。 私たちは、荒川化学工業のバランスシートが健全であることから、かなりリスクが高いと考えている。 つまり、腹をすかせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちそうになるのと同じくらい、この銘柄を警戒しているのだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、荒川化学工業に投資する前に注意すべき3つの警告サイン（1つはちょっと気になる！）を発見した。

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