デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 DIC株式会社（東証:4631）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、多くの企業が成長資金を調達するために負債を利用しているが、その場合、マイナスの影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
DICの負債とは？
下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点の有利子負債は5,468億円で、前年とほぼ同水準である。 ただし、現金は1,214億円あるため、純有利子負債は4,254億円となる。
DICのバランスシートの健全性は？
貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が3,861億円、それ以降に返済期限が到来する負債が5,223億円ある。 その一方で、1,214億円の現預金と2,495億円の債権が12ヶ月以内に返済期限を迎える。 つまり、負債は現金と短期債権の合計を5,376億円上回る。
この不足額は、3,124億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、DICは今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
我々は、利益に対する負債水準について知るために2つの主要な比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。
DICのEBITDAに対する負債比率は5.1とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、DICが6.1倍という快適な金利カバーを誇っていることは朗報であり、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 DICが負債を克服する方法のひとつは、昨年と同様、借り入れを増やしながらもEBITを17％前後で成長させ続けることだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、DICが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、DICは大量のキャッシュを消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
一見したところ、DICのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITをかなりまともに伸ばしていることは頼もしい。 私たちは、DICのバランスシートの健全性から、DICはかなりリスキーだと考えている。 つまり、腹をすかせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じように、この銘柄を警戒しているのだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうとは言い難い。 例えば、 DICの警告サインを2つ（1つは無視できない）挙げて みた。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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