関西ペイント（東証：4613）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 関西ペイント株式会社（東証:4613）に注目したい。(東証:4613)は貸借対照表に負債を計上している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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関西ペイントの純負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月現在、関西ペイントの有利子負債は1,769億円で、1年間で828億円増加している。 一方、現金は1,202億円あり、純有利子負債は約568億円となっている。

関西ペイントの負債について

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に2,228億円、それ以降に1,717億円の負債がある。 これらの債務と相殺される1,202億円の現金と1,303億円の債権が1年以内に返済期限を迎える。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した1,441億円を上回っている。

関西ペイントの時価総額は5,137億円であるため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、有利子負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘には、ぜひ目を光らせておきたい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

関西ペイントのEBITDA純有利子負債比率は0.73と低い。 また、EBITDAは122倍の規模であるため、支払利息を容易にカバーできる。 そのため、その超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 その上、関西ペイントは過去12ヶ月間でEBITを52％成長させており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、関西ペイントが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、関西ペイントはEBITの77%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは普通である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。

当社の見解

関西ペイントのインタレスト・カバレッジは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 また、EBIT成長率もその印象を裏付けている！ 全体として、関西ペイントは負債が控えめであるため、悪いリスクを取っているとは思えない。 そのため、バランスシートはかなり健全に見える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は 関西ペイントについて 2つの警告サイン （少なくとも1つは気になる ）を確認した 。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。読者は今すぐ、純負債ゼロの成長株リストに 100％無料でアクセスできる。

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