ジオン（東証：4205）が負債を適切に活用していることを示す4つの指標

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業の危険性を評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ゼオン（東証：4205）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。

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ゼオンの純負債は？

以下の通り、2024年12月末時点の有利子負債は370億円で、1年前の290億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は306億円あるため、純有利子負債は63.7億円となる。

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ゼオンの負債

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する債務が1,672億円、それ以降に期限の到来する債務が224億円ある。 その一方で、306億円の現金と1,312億円の売掛債権が12ヶ月以内に返済期限を迎える。 負債は現金と短期債権の合計より278億円多い。

もちろん、ゼオンの時価総額は3,115億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

ゼオンの純負債はEBITDAのわずか0.13倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 しかし、本当にクールなのは、昨年1年間で、実際に支払った利息よりも多くの利息を受け取ることができたということだ。 つまり、鉄板焼きの名シェフが料理をこなすように、負債を処理することができるのだ。 その上、ジオンは過去12カ月間でEBITを88％伸ばしており、その成長によって負債を処理しやすくなっている。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、ゼオンが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 ですから、もしあなたが将来に注目しているのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。

最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要だ。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間を考えると、ジオンは全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

良いニュースは、ジオンがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換に懸念を抱いていることは厳然たる事実である。 これらすべてのデータを考慮すると、ジオンは負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 それは多少のリスクをもたらすが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、ジオンには 2つの警告サインが ある。

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