トクヤマ（東証:4043）は負債を維持できると考える

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、トクヤマ（東証：4043）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

負債が問題となるのはどのような場合か？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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トクヤマの純負債とは？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月時点の有利子負債は1,150億円で、1年前の1,393億円から減少している。 一方、現金は745億円あり、純有利子負債は約404億円となる。

トクヤマのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が980億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が1,144億円ある。 これらの債務と相殺される745億円の現金と12ヶ月以内に支払う7790億円の債権がある。 負債は現金と短期債権の合計より600億円多い。

トクヤマの時価総額は2,007億円である。 しかし、有利子負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘がないか、注視したい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

トクヤマの純負債はEBITDAの0.90倍に過ぎない。 また、EBITDAは支払利息の87.2倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、トクヤマは負債によって脅かされているわけではないのだ。 加えて、トクヤマがEBITDAを95％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、トクヤマが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、トクヤマのフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。

当社の見解

トクヤマのEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、今回の分析では実質的なマイナスであったが、我々が考慮した他の要素はかなり良好であった。 特に、金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要素を考慮すると、トクヤマは負債をかなりうまく管理していると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視していただくことをお勧めしたい。 有利子負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 トクヤマについて我々が発見した 1つの警告サインに 注意する必要がある。

それでもなお、堅実なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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